البيانات الأمريكية بين قوة النمو وتراجع التضخم

قوة التوظيف في القطاع الخاص ونمو الناتج المحلي يقابلهما تباطؤ التضخم الأساسي

أظهرت البيانات الاقتصادية الأمريكية الصادرة اليوم الأربعاء صورة متباينة للاقتصاد الأمريكي، بعدما كشفت عن تحسن واضح في نمو وظائف القطاع الخاص، بالتزامن مع تراجع ضغوط التضخم الأساسي مقارنة بالتوقعات، بينما جاءت القراءة النهائية للناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني أقوى من التقديرات السابقة.

وتأتي هذه البيانات في وقت تركز فيه الأسواق بشكل كبير على مسار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، خصوصًا مع ارتفاع حساسية الدولار وعوائد سندات الخزانة تجاه أي إشارات جديدة تتعلق بالتضخم وسوق العمل والنمو الاقتصادي. وكانت الأسواق تدخل جلسة اليوم وهي تترقب بيانات التضخم والنمو إلى جانب تقرير ADP، باعتبارها مؤشرات مهمة قبل صدور بيانات الوظائف الرسمية في وقت لاحق.

سوق العمل يظهر مرونة أكبر من المتوقع

سجل التغير في وظائف القطاع الخاص غير الزراعي الصادر عن ADP زيادة قدرها 90 ألف وظيفة خلال سبتمبر، متجاوزًا التوقعات التي أشارت إلى ارتفاع بنحو 73 ألف وظيفة، كما جاء أعلى من القراءة السابقة البالغة 36 ألف وظيفة.

وتشير هذه النتيجة إلى أن سوق العمل الخاص أظهر قدرًا من المرونة خلال سبتمبر، رغم الضغوط الناتجة عن ارتفاع تكاليف الاقتراض وتشدد الظروف المالية.

وتكتسب بيانات ADP أهمية خاصة لأنها تأتي قبل تقرير الوظائف الأمريكي الرسمي، إلا أنها لا تتحرك دائمًا بشكل مطابق لتقرير الوظائف غير الزراعية الصادر عن وزارة العمل. لذلك، من المرجح أن ينظر المستثمرون إلى قراءة اليوم باعتبارها إشارة أولية على حالة سوق العمل، مع انتظار البيانات الرسمية لتأكيد الاتجاه.

وتشير بيانات ADP إلى أن قوة التوظيف لم تختفِ بالكامل رغم الإشارات الأخيرة التي أظهرت ضعفًا في بعض مؤشرات سوق العمل. وكان تقرير ثقة المستهلك الصادر أمس قد أظهر تراجعًا حادًا في تقييم الأسر لسوق العمل والاقتصاد، بينما تراجعت فرص العمل في أغسطس بأكثر من المتوقع.

تباطؤ التضخم الأساسي يعطي إشارة مختلفة

في المقابل، جاءت بيانات مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي Core PCE أكثر هدوءًا من التوقعات.

وسجل المؤشر 3.0% على أساس سنوي خلال أغسطس، مقارنة بتوقعات عند 3.3%، بينما ارتفع بنسبة 0.2% على أساس شهري، مقابل توقعات عند 0.3%.

وتعتبر هذه القراءة مهمة بشكل خاص لأن Core PCE يُعد من المؤشرات التي يوليها الاحتياطي الفيدرالي اهتمامًا كبيرًا عند تقييم اتجاه التضخم، بعد استبعاد أسعار الغذاء والطاقة الأكثر تقلبًا.

وبالتالي، فإن انخفاض التضخم الأساسي عن التوقعات يخفف من حدة الضغوط السعرية، ويقدم للسوق إشارة مختلفة عن تلك التي تعكسها قوة التوظيف.

وهنا تظهر أهمية البيانات مجتمعة: سوق العمل يبدو أكثر صلابة من المتوقع، بينما التضخم الأساسي يبدو أكثر اعتدالًا من المتوقع. وهذا يجعل قراءة الاقتصاد الأمريكي أكثر تعقيدًا من سيناريو بسيط يشير إلى استمرار التضخم أو ضعف الاقتصاد بشكل واضح.

النمو الاقتصادي يتجاوز التوقعات

على جانب النمو، أظهرت القراءة النهائية للناتج المحلي الإجمالي الأمريكي GDP للربع الثاني نمو الاقتصاد بمعدل 2.2%، متجاوزًا التوقعات البالغة 1.5%، ومقابل قراءة سابقة عند 2.1%.

وتعكس هذه المراجعة تحسنًا في تقييم أداء الاقتصاد الأمريكي خلال الربع الثاني، ما يشير إلى أن النشاط الاقتصادي كان أكثر قوة مما أشارت إليه التقديرات السابقة.

وكانت بيانات مكتب التحليل الاقتصادي الأمريكي قد أظهرت في القراءة السابقة نمو الناتج المحلي الحقيقي بمعدل سنوي قدره 1.5% في الربع الثاني، مع مساهمة الإنفاق الاستهلاكي والصادرات والاستثمار في دعم النمو، بينما حد ارتفاع الواردات وتراجع الإنفاق الحكومي من قوة الناتج.

وبالتالي، فإن رفع النمو إلى 2.2% يضيف عنصرًا آخر إلى الصورة الاقتصادية، خاصة مع قوة بيانات التوظيف في القطاع الخاص.

ماذا تعني البيانات للاحتياطي الفيدرالي؟

الرسالة الأهم من بيانات اليوم ليست في أي مؤشر منفرد، وإنما في التباين بين المؤشرات الثلاثة.

من ناحية، قوة ADP وتسارع نمو الناتج المحلي يعطيان إشارات على أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال قادرًا على الحفاظ على مستوى جيد من النشاط والتوظيف.

ومن ناحية أخرى، انخفاض Core PCE عن التوقعات يشير إلى أن ضغوط التضخم الأساسي قد تكون أقل حدة مما كان متوقعًا.

وهذا يضع الاحتياطي الفيدرالي أمام صورة أكثر تعقيدًا: اقتصاد أكثر قوة، سوق عمل متماسك، لكن تضخم أساسي أكثر اعتدالًا.

وتأتي هذه الصورة في وقت كانت فيه الأسواق تعيد تقييم احتمالات تحركات الفيدرالي المقبلة. وأشارت تقارير السوق اليوم إلى أن المستثمرين كانوا منقسمين تقريبًا حول احتمالات رفع الفائدة في أكتوبر، بعدما كانت توقعات الرفع أعلى بكثير قبل أسبوع، مع استمرار تركيز الأسواق على بيانات التضخم وسوق العمل.

لذلك، لا تعني بيانات اليوم بالضرورة اتجاهًا واحدًا واضحًا للسياسة النقدية، بل تزيد أهمية البيانات القادمة، وعلى رأسها تقرير الوظائف الأمريكي الرسمي.

• تأثير البيانات على الأسواق
  
  الدولار الأمريكي

قد يحصل الدولار على دعم من قوة ADP وتسارع نمو الناتج المحلي، باعتبارهما إشارتين على استمرار قوة الاقتصاد الأمريكي.

لكن تراجع Core PCE عن التوقعات قد يحد من هذا الدعم، خصوصًا إذا رأت الأسواق أن تباطؤ التضخم يمنح الفيدرالي مساحة أكبر لتخفيف حدة السياسة النقدية مستقبلًا.

لذلك، من المتوقع أن تظل حركة الدولار مرتبطة بشكل كبير بتغير توقعات أسعار الفائدة وعوائد سندات الخزانة وليس بقراءة واحدة فقط.

• الذهب

قد يجد الذهب دعمًا من انخفاض التضخم الأساسي عن التوقعات، إذا أدى ذلك إلى تراجع توقعات تشدد السياسة النقدية أو انخفاض عوائد السندات.

في المقابل، فإن قوة سوق العمل والنمو الاقتصادي قد تحد من هذا الدعم، خصوصًا إذا أدت إلى ارتفاع العوائد أو عززت توقعات استمرار الفائدة المرتفعة لفترة أطول.

وبالتالي، فإن حركة الذهب ستظل شديدة الحساسية تجاه الدولار والعوائد وتوقعات الفائدة.

• الأسهم الأمريكية

بالنسبة للأسهم، الصورة أكثر تعقيدًا أيضًا.

النمو الاقتصادي الأقوى وسوق العمل الأكثر مرونة يمكن أن يدعما توقعات أرباح الشركات والنشاط الاقتصادي، لكن ارتفاع عوائد السندات الناتج عن إعادة تسعير توقعات الفائدة قد يضغط في المقابل على تقييمات الأسهم، خاصة أسهم النمو والتكنولوجيا.

وكانت الأسهم الأمريكية تتحرك بحذر قبل صدور بيانات اليوم، في ظل تركيز المستثمرين على التضخم والنمو ومسار الفائدة.

الخلاصة

بيانات اليوم قدمت صورة اقتصادية أمريكية مختلطة ولكنها قوية من جانب النمو والتوظيف؛ فوظائف القطاع الخاص جاءت أعلى من المتوقع، والناتج المحلي تم تعديله بالرفع، بينما سجل التضخم الأساسي قراءة أقل من التوقعات.

وبالتالي، فإن الأسواق أمام معادلة دقيقة: اقتصاد أكثر قوة من المتوقع، مقابل ضغوط تضخمية أكثر اعتدالًا.

ولهذا السبب، ستتجه الأنظار الآن إلى بيانات سوق العمل الرسمية، خاصة الوظائف غير الزراعية ومعدل البطالة ومتوسط الأجور، باعتبارها الاختبار الأهم لتحديد ما إذا كانت قوة سوق العمل التي ظهرت في بيانات ADP ستتأكد، وكيف يمكن أن تؤثر هذه الصورة على توقعات السياسة النقدية الأمريكية.